誰：中國大模型公司 DeepSeek；什麼時候：2026 年 8 月 4 日重啟談判、計劃 8 月下旬簽約；做了什麼：啟動第二輪外部融資，目標募資 500 億元；規模多大：投前估值約 5000 億元（約 700 億美元），較 6 月首輪超過 3500 億元的投後估值高出約 43%；意味著什麼：不到 5 個月內兩輪融資合計將超 1000 億元（約 140 億美元），創下中國 AI 大模型融資規模紀錄，也讓這家曾堅持「不融資、不上市、不商業化」的公司，加速走向資本市場敘事的中心。本文按時間線、核心數據、估值拆解、橫向對比、爭議點與背景展開。
時間線：從「不融資」到估值翻 7 倍，只用了 4 個月
- 2026 年 4 月：企業登記資訊顯示 DeepSeek 增加註冊資本，創始人梁文鋒個人認購新增股份，直接持股比例從 1% 升至 34%，疊加其控制的實體，合計控制營運公司約 84.29% 的股權——這是外部資本進場前的關鍵結構調整，也直接塑造了後續外部資金的進入方式。同月，DeepSeek 首輪外部融資正式啟動，並預覽 V4 系列模型。
- 2026 年 6 月：首輪融資完成交割，募資約 500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超過 3500 億元人民幣（不同信源口徑為 520 億–590 億美元區間），成為中國 AI 大模型公司史上規模最大的首輪融資。梁文鋒個人出資 200 億元；騰訊投入 100 億元、寧德時代 50 億元，京東、網易、IDG 資本與國家人工智慧產業投資基金等亦有參與。
- 2026 年 7 月 14 日–17 日：多方媒體陸續報導 DeepSeek 已開始籌備科創板（上海）IPO，同時接觸新投資者商談第二輪融資，投前估值傳聞約 710 億美元（約 4800 億元人民幣），較首輪投後估值再漲約 37%。同期首次曝出其年化收入（ARR）約 4–5 億美元，主要來自 API Token 呼叫。
- 2026 年 7 月 25 日–26 日：第二輪融資談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是創始人梁文鋒對首輪融資閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿；DeepSeek 據報告知部分候補名單上的投資者暫緩簽署。
- 2026 年 8 月 4 日–5 日：據《財經》雜誌援引多名交易人士消息，第二輪融資重啟，仍目標募資 500 億元，投前估值約 5000 億元人民幣（約 700 億美元），計劃 8 月下旬完成簽約。DeepSeek 與在談投資人均希望本輪「低調」推進。
需要說明的是，截至發稿，上述第二輪融資的具體金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及中國財經媒體報導，並非 DeepSeek 官方聲明，實際條款可能隨談判進展調整。
核心數據一覽：首輪已交割，二輪仍在洽談
| 首輪（已完成） | 二輪（洽談中） | |
|---|---|---|
| 啟動時間 | 2026 年 4 月 | 7 月中重啟，暫停後於 8 月 4–5 日再重啟 |
| 完成／預計完成時間 | 2026 年 6 月 | 計劃 2026 年 8 月下旬 |
| 募資金額 | 約 500 億元（約 74 億美元） | 目標約 500 億元（約 70 億美元） |
| 估值口徑 | 投後超 3500 億元 | 投前約 5000 億元（約 700 億美元） |
| 估值環比漲幅 | — | 約 +43%（相對首輪） |
| 主要投資方 | 國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100 億元）、寧德時代（50 億元）、京東、網易、IDG 資本、正心谷、拾象資本等 | 首輪候補機構 + 部分既有投資方增資 |
| 累計融資（若二輪落地） | — | 超 1000 億元（約 140 億美元，不到 5 個月） |
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 年化經常性收入（ARR） | 約 4–5 億美元 | 主要來自 API Token 呼叫；媒體報導口徑，非官方披露 |
| 毛利率 | 據稱超過 50% | 未經獨立審計確認 |
| 二輪估值對應市銷率（P/S） | 約 140–150 倍 | 對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（據交易人士估算） |
| 月活躍使用者 | 超 1 億（外部報導口徑） | 具體統計方法未披露 |
深度拆解：為什麼數字與投票權對不太上
真正的帳單是算力，不是頭條。DeepSeek 在完成首輪融資後不久，即宣布計劃將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在招募晶片設計工程師、自研 AI 推理晶片。業界分析估計，DeepSeek 每融資 100 億元，約 70 億元會直接投向算力相關支出——晶片、資料中心、頻寬、液冷。融資節奏本質上是在跟自身算力擴張賽跑，而不是單純的估值炫耀。
多數投資人沒有投票權。首輪融資中，大部分外部資金通過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業進入，意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構使梁文鋒的控制力維持在約 84% 附近——也正是這類細節引發《福布斯》等媒體關注：在服務全球使用者的同時，其股權結構與國家角色的對齊問題受到審視。
148 倍市銷率：是押注未來，還是紅旗訊號。按約 700 億美元投前估值與 4–5 億美元 ARR 計算，隱含 P/S 約在 140–150 倍，遠高於 OpenAI 的約 65 倍與 Anthropic 的約 21 倍。一位交易人士的評價相當直接：「對基礎模型公司的定價本質上是期權押注，而非現金流估值。」投資人定價的不是當下收入，而是 DeepSeek 成為算力生態與企業級 Agent 市場基礎設施級玩家的機會。
橫向對比：Moonshot、智譜、MiniMax 與 OpenAI／Anthropic
| 公司 | 上市狀態 | 最新估值／市值 | 報導 ARR | 近期融資節奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，籌備科創板 IPO | 投前約 5000 億元（約 700 億美元，洽談中） | 約 4–5 億美元 | 4 個月內 2 輪，合計目標超 140 億美元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 約 200 億美元（2026 年 5 月）；後續傳聞尋求 300 億美元 | 約 2 億美元 | 6 個月內 4 輪，累計約 39 億美元 |
| 智譜 AI（Z.ai） | 已在港股上市 | 市值約 3500 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 83 億元人民幣 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值約 2100 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 110 億元人民幣 |
模式很清楚：仍未上市的 DeepSeek 與 Moonshot，P/S 倍數都落在約 140–150 倍高位，明顯高於已在二級市場定價的智譜與 MiniMax。一級市場投資人目前仍在為尚未接受公開市場檢驗的兩家頭部實驗室支付更高溢價。模型側節奏可對照本站 DeepSeek V4 Flash 跑分與定價解讀 與 Qwen3.8-Max 發佈解讀。
爭議點：外洩會議紀要、不滿的創始人，與泡沫警示
- 外洩的閉門會議紀要讓交易踩煞車。7 月暫停的直接導火線，據報是梁文鋒不滿自己在首輪投資者會議上的發言在網上擴散——這提醒人們：隨著投資者基數擴大，DeepSeek 要維持低調正變得越來越難。
- 投票權結構引發外部審視。多數外部投資人無投票權、需鎖定五年；只有國家人工智慧產業投資基金獲得直接投票權且無鎖定期。除《福布斯》、CIW 等媒體報導外，這一結構尚未被獨立核實，DeepSeek 也未公開回應由此引發的治理與國家影響力疑問。
- 估值與收入的鴻溝仍未解決。140–150 倍 P/S 以任何行業標準衡量都屬極端——即便頂級高增長 SaaS，通常也只在 30–50 倍。這一估值能否站得住，取決於 DeepSeek 能否在科創板上市後把技術領先轉化為規模化企業收入——市場尚未檢驗，也是「AI 估值泡沫」辯論的即時樣本。
需要特別說明：以上關於融資金額、估值與股權結構的細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（《財經》、路透社、彭博社、福布斯等）。DeepSeek 官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認，在正式公告前，請將具體數字視為「已報導但未確認」。
影響與背景：科創板新規、算力自主，與全球 AI 融資競賽
- 未盈利 AI 公司的上市規則剛被改寫。2026 年 6 月 17 日，上海證券交易所在陸家嘴論壇宣布，將科創板「第五套上市標準」適用範圍擴大至人工智慧領域——企業不必盈利，甚至不必有大規模收入，只要技術足夠強即可申報。這一制度調整，正是 DeepSeek 計劃 2026 年底前提交 IPO 申請、目標 2027 年掛牌的監管前提。
- DeepSeek 剛剛放棄長達五年的「不融資、不上市、不商業化」政策。多年來 DeepSeek 完全由創始人梁文鋒的量化基金「幻方」出資，拒絕外部資本。這一政策隨 2026 年 6 月首輪融資落地而終結——對中國 AI 行業具有象徵意義：智譜與 MiniMax 已在港股上市，Moonshot 融資節奏同樣加快。
- 這是全球前沿 AI 實驗室重估價的一部分。OpenAI 據報 2025 年估值達 3000 億美元，Anthropic 估值據稱在 2026 年 6 月已超越 OpenAI。放在這一背景下，投資人願意為具備全球競爭力的中國實驗室支付溢價，部分也是押注中國模型公司能在技術上跟跑，並服務與任何經濟體同等量級的市場。
- 算力自主是潛台詞。DeepSeek 自研 AI 推理晶片、擴建自建資料中心的報導，呼應了頭部中國 AI 實驗室將前沿模型開發與本土算力、晶片策略綁定的趨勢——也解釋了為何收入規模相對有限的公司，仍需要如此快、如此密地融資。
可引用數據與核驗來源
- 二輪談判口徑：目標募資約 500 億元，投前估值約 5000 億元（約 700 億美元），計劃 2026 年 8 月下旬簽約（《財經》援引多名交易人士，經新浪財經等轉載）。
- 首輪已交割規模：約 500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超 3500 億元人民幣（多家財經與國際媒體報導區間）。
- 收入與倍數：ARR 約 4–5 億美元；二輪對應市銷率約 140–150 倍，對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（交易人士估算，非官方披露）。
- 股權結構要點：梁文鋒合計控制力約 84%；多數外部資本經創始人控制 LP 進入、無投票權且五年鎖定；國家人工智慧產業投資基金為例外（媒體報導口徑）。
以下為可核驗第三方與技術側來源；金額與估值請以正式公告為準：
新浪財經轉載《財經》：DeepSeek 重啟第二輪融資，投前估值約 5000 億元
Gate News：DeepSeek reopens second funding round
Hugging Face DeepSeek 模型卡（V4 技術背景）
FAQ
DeepSeek 的第二輪融資真的已經交割了嗎？
還沒有。截至本文撰寫時，本輪仍在談判中，目標是在 2026 年 8 月下旬完成簽約。最終金額與條款可能與目前報導有所不同。
為什麼 DeepSeek 首輪剛結束又這麼快再融資？
據多方報導，公司正在快速擴建資料中心、自研 AI 晶片，並擴張 Agent 與基礎設施團隊——這些資本支出已超過首輪融資所能覆蓋的範圍。
約 700 億美元的估值是官方確認的嗎？
不是。該數字來自中國財經媒體（主要是《財經》）援引的匿名交易人士，並非 DeepSeek 官方聲明，在任何協議簽署前都可能變動。
這個估值是否意味著投資人對公司有更多控制權？
不一定——這正是爭議的一部分。首輪中，多數外部投資人沒有投票權且需鎖定五年，只有國家人工智慧產業投資基金獲得直接投票權；由此引發的治理與國家影響力問題仍未解決。
DeepSeek 何時可能上市？國際投資者能買進嗎？
據報 DeepSeek 正籌備於 2026 年底前向上海科創板提交上市申請，目標 2027 年掛牌。科創板為境內交易所，國際零售投資者多半只能透過互聯互通等間接管道參與，而非直接加入目前僅限機構的私募輪次。
DeepSeek 二輪融資把「算力擴張 vs 融資節奏」推到台前：即便模型側性價比已經很高（見 V4 Flash 跑分與定價解讀），團隊仍要為本地 Agent、工具鏈與 harness 選擇預留可驗證環境。共享 GPU 叢集往往難以乾淨重置；一台整機獨享、可按需重灌映像的 Apple Silicon 實體主機通常更可控。VMSPIN 按天起租的雲端 Mac mini 提供 MDM 自動交付與 SSH + VNC 雙通道接入，適合短期評測與多方案對比；可結合 Mac mini M4 租賃全解析 與 定價頁 測算持有成本。